Piše: Radika Desai
Prevod: Žurnal
Ovog avgusta, predsjednik Federalnih rezervi Džerom Pauel održao je svoje godišnje obraćanje najvišim centralnim bankarima i ekonomistima, što je, kako je Blumberg opisao, pokrenulo „sveosvajajući rast na Volstritu“. Reakcija je bila u potpunom kontrastu sa onim što je dočekalo njegova prethodna dva govora u Džekson Holu. Godine 2022, Pauel je priznao da je pogriješio oko nedavnog talasa inflacije koju je smatrao „privremenom“ i obavezao se na dalje povećanje kamatnih stopa; 2023. godine, nakon što su stope podignute na gotovo 5,5%, najavio je da će one morati ostati „više na duži rok“. U oba slučaja, tržišta su doživjela veliki pad.
Ovogodišnji rast tržišta počivao je na tri tvrdnje: prvo, da je inflacija na „održivom putu ka 2%“, što znači da je „vrijeme da se politika prilagodi“; drugo, da je tržište rada „znatno ohladilo“, ali ne zbog „povećanih otpuštanja“, kao u recesiji, već zbog „značajnog povećanja ponude radne snage i usporavanja ranije užurbanog zapošljavanja“. Dvostruki mandat Federalnih rezervi da drži inflaciju niskom i zaposlenost visokom zahtijevao je razmatranje sniženja kamatnih stopa kako bi se održalo snažno tržište rada. Naravno, Pauel je upozorio da će „vremenski okvir i tempo snižavanja stopa zavisiti od novih podataka, razvoja prognoze i ravnoteže rizika“, ali ton njegovog govora bio je jasan: da je pobijedio u borbi protiv inflacije i uspio postići gotovo nemoguće – „lagano slijetanje“, odnosno spriječio je pregrijavanje ekonomije bez izazivanja recesije. Treba li mu vjerovati?
Da bi se odgovorilo na to, neophodno je razmotriti nedavnu istoriju Federalnih rezervi. Tokom neoliberalne ere, one su se u praksi – ako ne eksplicitno u teoriji – pridržavale fridmanovskog stanovišta da je „inflacija uvijek i svugdje monetarni fenomen“ i da je rješenje smanjenje ponude novca. Većina progresivnih ekonomista odbacuje ovaj pristup, tvrdeći da on obično vodi ka recesiji i visokoj nezaposlenosti. Neki smatraju da bi Federalne rezerve trebalo da budu tolerantnije prema inflaciji, ali to nikada ne bi bilo prihvatljivo centralnoj banci koja je posvećena zaštiti bogatstva najbogatijih. To ne bi bilo dobro ni za radničku klasu: protivtežne snage kao što su brz rast i niska nezaposlenost bile bi neophodne da ublaže uticaj inflacije na životni standard i omoguće sindikatima da povećaju plate – a one uglavnom izostaju, s obzirom na slab proizvodni sektor u SAD-u i nestabilno tržište rada. Drugi savjetuju obračun sa zloupotrebom cijena od strane velikih korporacija. Ali to je samo jedan od faktora u nedavnom talasu inflacije, a institucionalni putevi za njegovo suzbijanje su nejasni. Kamala Haris je već odustala od svog plana protiv zloupotrebe cijena nakon korporativnog otpora, a odlučniji lider bi se neizbježno suočio sa izazovima desničarskog pravosuđa.
Džonatan Kuk: Cionizam tokom Holokausta i izdaja jevrejskog naroda
Pošto je inflacija, barem simptomatski, „previše novca koji juri premalo robe“, najmanje destruktivan način na koji se može riješiti je povećanje ponude robe i usluga čije cijene rastu. Međutim, ovo bi Federalne rezerve gotovo lišilo monopola koji su stekli nad ekonomskom politikom i umijesto toga zahtijevalo bi razvojnu državu sposobnu da vodi aktivnu industrijsku politiku – ne samo da usmjerava kredite, istraživanje i razvoj, trgovinske i investicione tokove, već i da kontroliše kapital, umjesto da njime bude kontrolisana. To je veliki zahtjev. Progresivni ekonomisti koji upućuju na industrijsku politiku često zamišljaju da je „Bajdenonomija“ „vraća nazad“. Ipak, u stvarnosti, Bajdenov program se svodi na nešto više od masovnih subvencija korporacijama, a njegov uspjeh u preoblikovanju investicionog pejzaža je ograničen.
Sa ovim opcijama koje su sklonjene sa stola, američke vlasti se oslanjaju na samo jednu instituciju – Federalne rezerve – da kontroliše inflaciju, a one imaju samo jedan instrument za to: kamatne stope. Iako su njihove odluke uvijek opravdane u okviru dvostrukog mandata, ništa u njihovoj istoriji ne pokazuje da su posebno zabrinute zbog povećanja nezaposlenosti ili izazivanja recesije. Čuveno povećanje kamatnih stopa Pola Volkera iz 1979. godine, koje je označilo vrhunac monetarističke revnosti centralne banke, podiglo je stopu gotovo na 20%, izazvalo dvostruku recesiju i podiglo nezaposlenost na više od 10%, prema konzervativnoj zvaničnoj procjeni. Četiri decenije kasnije, Federalne rezerve ostaju ravnodušne prema dijelu svog mandata koji se odnosi na zaposlenost. Ali postoji još jedan način na koji se institucija radikalno promijenila. Volker je mogao da preduzme takve drastične korake jer je neoliberalizam tada bio u povoju, kao i procesi finansijalizacije koje je tek trebalo da oslobodi. Stoga nije morao da brine o pucanju balona sa aktivama. Danas je situacija drugačija. Koliko god želio, Pauel ne može da ponovi Volkerov šok, jer je monetarno stezanje došlo u sukob sa interesima kapitalističke klase.
Volkerov nasljednik Alan Grinspen je započeo svoju funkciju predsjednika Federalnih rezervi spasavajući tržišta od finansijske krize 1987. godine uz velikodušne količine likvidnosti. Ovo je nazvano „Grinspenov put“: u tržišnom žargonu, „put“ je ugovorna ponuda da se kupi aktiva po određenoj cijeni bez obzira na trenutne cijene, što je u suštini zaštita od pada cijena. Grinspen je ovo upario sa nemilosrdnošću prema radnicima, nastojeći da „preduhitri“ situaciju podižući kamatne stope mnogo prije nego što bi se pojavili znaci zatezanja tržišta rada. Ipak, ti komplementarni ciljevi – podrška cijenama aktiva i podizanje stopa da bi se radnici držali pod kontrolom – sukobili su se sa razvojem finansijalizacije. Krajem 1990-ih, povećanje kamatnih stopa Federalnih rezervi probušilo je balon na tržištu akcija. Kada je taj balon pukao, Grinspenov put je nalagao da on smanji kamatne stope na istorijski niske nivoe, ne samo spašavajući finansijske institucije, već i nastavljajući rast balona u sektoru nekretnina i stvarajući kreditni balon uz njega.
Noam Čomski: Rusija u Ukrajini humanija nego što su SAD bile u Iraku
Kasnije, kada je svjetski rast cijena robe generisao inflaciju i pritiske na dolar, Federalne rezerve su ponovo bile prisiljene da pribjegnu povećanju kamatnih stopa. Efekat je bio pucanje balona na tržištu nekretnina i kredita, što je doprinijelo finansijskoj krizi 2008. godine. Nakon toga, kamatne stope su snižene na gotovo nulu, dok su kvantitativno olakšavanje i „unapred data uputstva“ korišćeni za oživljavanje tržišta aktiva. Do tada su ove kupovine aktiva postale sredstvo za održavanje teško finansijalizovanog modela rasta SAD-a. Pod nasljednicima Grinspena, put Federalnih rezervi je omogućio privatno akumuliranje kroz špekulativne balone, dok je gubitke socijalizovao jednostavnim stvaranjem više novca.
Tokom protekle decenije i po, uprkos svim razgovorima o finansijskim reformama, baloni sa aktivama porasli su do te mjere da sada predstavljaju „balon svega“, koji nastavlja da se širi dok realna ekonomija stagnira. Iako su Federalne rezerve pripisivale sebi zasluge za održavanje niske inflacije tokom ovog perioda, u stvarnosti su je potiskivali drugi faktori. Nakon krize dugova 1982. godine, SAD su iskoristile svoju imperijalnu moć da nametnu strukturno prilagođavanje većem dijelu Trećeg svijeta, dok su proizvodnju uglavnom prebacivale u Kinu. Tako su održavale niske cijene ključnih uvoza – primarnih roba i autsorsovane proizvodnje – dok su domaćim radnicima nametale ograničenje plata. Dvadesete godine 21. vijeka okončale su ovaj period niskih cijena. Poremećaji izazvani pandemijom, koji su se pogoršali trgovinskim tenzijama sa Kinom, uz izbijanje rata u Ukrajini, podigli su troškove hrane i energije na visoke nivoe. Kako je inflacija ponovo oživjela, Federalne rezerve su se našle u problemu. Pošto ovi baloni sa aktivama zavise od jeftinog novca, ne mogu koristiti jedino sredstvo koje imaju na raspolaganju za suzbijanje rastućih cijena.
Sljedeća dva grafikona odražavaju ovu dilemu. Jedan prikazuje kamatne stope u odnosu na Indeks potrošačkih cijena Biroa za statistiku rada, mjetrik koji se najčešće koristi za mjerenje inflacije, a drugi u odnosu na Indeks lične potrošnje Biroa za ekonomsku analizu, mjetrik koji Federalne rezerve preferiraju kada opravdavaju uticaj svojih odluka o kamatnim stopama na javnu potrošnju:
Tri tačke su posebno važne. Prvo, preferirani inflacioni mjetrik Federalnih rezervi jasno potcjenjuje inflaciju. On uzima u obzir „supstituciju“ koja se dešava kada domaćinstva pređu na kupovinu jeftinije robe, efikasno koristeći mehanizme preživljavanja domaćinstava kao izgovor za vještačko snižavanje inflacionih brojeva. Takođe daje nižu težinu troškovima stanovanja, iako su oni naglo porasli zahvaljujući balonu na tržištu nekretnina i balonu svega. Drugo, od 2000. godine, kada su Federalne rezerve ubrzale svoje napore da podstaknu rast kroz špekulativne balone i promijenile svoj preferirani inflacioni mjetrik na indeks lične potrošnje, Indeks potrošačkih cijena je često bio iznad ciljanih 2%. Bez obzira na to koji se inflacioni mjetrik koristi, inflacija je uglavnom bila iznad kamatnih stopa tokom ovog perioda, što je činilo realne kamatne stope negativnim. Konačno, inflacija je danas i dalje znatno iznad ciljanih 2%, iako je u posljednjim mjesecima pala ispod kamatnih stopa; ipak, Federalne rezerve odbijaju da dalje podižu stope, pošto su ih u julu 2023. godine podigle na 5,33%.
Na kraju krajeva, ovo povećanje je već izazvalo velike poremećaje, od neuspjeha niza banaka, počevši od banke Silikonska dolina, do nestabilnosti na tržištima komercijalnih nekretnina, privatnog kapitala, trezora i šire.
Iako Federalne rezerve tvrde da je inflacija sada pala na 2,9% i predviđaju da će još više pasti, razdvajanje inflacionih brojeva od strane Biroa za statistiku rada pokazuje prilično drugačiju sliku. Dok je inflacija spuštena zbog pada cijena hrane i energije, bazna inflacija, mjera koja isključuje te cijene zbog njihove volatilnosti, i dalje iznosi 3,2%. S obzirom na to da se očekuje porast cijena hrane i energije u narednim mjesecima, ne najmanje zahvaljujući nastavku ratnohuškačke politike SAD-a i NATO-a, Pauelova deklaracija o pobjedi mogla bi biti prerana.
Šta je sa njegovom tvrdnjom da je postigao „meko slijetanje“? Postoji jednak razlog za skepticizam. S jedne strane, negativni podaci o zaposlenosti sugerišu da recesija još uvijek može biti na pomolu. S druge strane, ako snižavanje kamatnih stopa uspije da spriječi recesiju, to ostavlja prostor za nastavak inflacije i „nema sletanja“ uopšte. Podizanjem zavjese na neoliberalizam 1979. godine sa istorijski bezpresedanim povećanjem kamatnih stopa, Federalne rezerve su od tada, njegujući balone sa aktivama, sebe lišile mogućnosti da koriste jedino antiinflaciono oružje u svom arsenalu. Prisvojivši sebi odgovornost za upravljanje ekonomijom, sada su dokazale da nisu u stanju da to učine.
Izvor: New Left Review
